迷霧之谷

接續前文的思考，這時我把注意力放在美國的雙赤字上面。大量借錢消費，然後在印鈔票還錢，完美!!咦? 怎麼感覺看起來怪怪的，對於美國人來說這真是太美妙了，但相對美國以外的其他國家似乎沒辦法有相同感受，於是我十分好奇全世界是如何能忍受這種情況。

先來看個有趣的循環：美國借錢向外國買東西(雙赤字) => 順差國為了避免累積過多的外匯，於是將美元拿去購買美國國債，因此壓低了美國國債利率 => 低利率誘使美國人借更多的錢來消費 =>  更多的消費刺激順差國的製造業成長。

真是個完美的循環，雙方皆互得其利，如果這能永遠持續下去就更加完美了。這個循環能夠解釋兩點，其一為美國異常的低利率，這問題曾經困擾著前Fed主席葛林斯潘，當年美國房價飆漲，Fed連續升息，短期利率上升，但影響房市最深的長期利率卻不升反降，以致房價一發不可收拾，結果大家都知道了。關於這部份，觀察近期的美國十年公債利率，跌破3%，為近年來最低水準，有幾種想法，一種是氾濫的貨幣沒處跑，一種是風險趨避，市場對風險性資產的胃口縮小，而將資金挪向安全的國債，都不算太好的訊號。另外還有個想法，Fed在主掌利率資金調控能力，因為全球化的因素，逐漸被削弱。其二就是亞洲新興國家累積了龐大的外匯，通膨壓力只會越來越高。

其實仔細思考一下，就會覺得這種情形不可能無限制持續下去，越來越多的美元自然形成種貶值的趨勢，而累積過多的外匯則會對本國貨幣形成升值的壓力，一貶一升，這樣的貿易順逆差就會逐漸消失，這也是美國頻頻要求人民幣升值的原因。

但對於以仰賴出口刺激經濟的大陸來說，這是一個兩難的選擇，過多偏低附加價值的產業，幾乎都具有低毛利率特性，當人民幣升值的時候，就會對這些產業造成重傷害，而大陸內需市場仍未足夠成熟，無法消化這些多餘的生產力，但不升值，通膨和熱錢會在國內四處亂竄，這也是大陸何以最後還是放棄盯住美元政策的主要原因。扣除這部份的討論，這種一升一貶特性，其實也很讓人不爽就是了，我做東西賣給你，然後因為你欠太多了，所以我自動將你欠的錢少算點.....，尤其是在大陸持有非常龐大的美國債券時候，所以改變外匯的資產配置是有其必要的。

美國的兩難在於，當利率降到0，而經濟還是持續衰退的情況，別無選擇的只能狂印鈔票，但這將持續削弱美元的價值和其可信賴度，遲早有一天美元將去其世界貨幣的地位，而產生大幅貶值。

OK! 在看完G20的新聞後間斷的思考了一下這其中的問題，而後跑出一堆東西，也有了許多新的疑惑，所以這段時間我特地留意了一下有關於講美元這方面問題的書，看了一本"美元的詭計"，作者是大陸人"石贇"，但感覺上有點像"貨幣戰爭"這樣的書，讀起來是頗為有趣，但討論的層面一般般。後來在逛書局時，又買了一本"金融危機全景透視"，作者是"王永利"，一樣是大陸人，書中主要是在討論美國金融危機，但也花了不少篇幅在說明貿易失衡的情形，他認為金融危機的本源即是貨幣失控所造成的，覺得寫的很不錯，很值得一讀。